"Нефтегаз" в дефолте: как это произошло и что будет с компанией дальше

Государственный монополист не сумел рассчитаться с долгами и допустил дефолт. Чем это обернется для компании?

"Нафтогаз" - банкрот. Об этом свидетельствует дефолт, допущенный государственной компанией, не рассчитавшись с долгами. 26 июля она не оплатила инвесторам 335 млн долл. по одному выпуску еврооблигаций и 45 млн евро процентов – по другому.

Однако классическая процедура банкротства "Нефтегаза" не светит. Дело в том, что эта ситуация не в последнюю очередь возникла из-за разногласий в позициях руководства правительства и руководства госкомпании.

В Кабинете министров не оставляют попыток договориться с кредиторами и уже поручили "Нафтогазу" безотлагательно начать второй раунд переговоров по реструктуризации долга.

Кто виноват в дефолте монополии и как это отразится на ее будущем?

Сколько виноват "Нефтегаз"

Ссуды, по которым "Нафтогазу" нужно рассчитываться в этом году, брались в 2019 году. Тогда компания разместила три выпуска еврооблигаций на общую сумму 1,5 млрд. дол.

Первые два выпуска "Нефтегаз" разместил 12 июля 2019 года. Каждый из них предусматривал разные условия. Первый выпуск был номинирован в долларах. Компания на три года привлекла 335 млн долл. под 7,375% годовых.

Второй выпуск – это номинированные в евро пятилетние облигации стоимостью 600 млн. евро. Ставка доходности по ним установлена на уровне 7,125% годовых. Пятую часть выпуска, на 120 млн евро, выкупил Европейский банк реконструкции и развития.

Погашение первого выпуска должно было состояться 19 июля 2022 года, то есть "Нафтогаз" должен был выплатить 335 млн долл. и проценты по ним. В тот же день компания должна выплатить 45 млн евро дохода владельцам второго выпуска.

По стечению обстоятельств именно 19 июля правительство утверждало условия предложения для международных инвесторов по реструктуризации внешнего долга Украины.

Проведение расчетов по долгу "Нефтегаза" в этот же день могло вызвать вопрос со стороны иностранцев, которым Кабмин предложил отложить выплаты на два года.

Чтобы этого не произошло, премьер-министр Денис Шмигаль 7 июля поручил главе "Нафтогаза" Юрию Витренко договориться о реструктуризации.

12 июля НАК обратился к владельцам облигаций, за которыми компания 19 июля должна была произвести выплаты, с предложением отсрочить погашение и выплату процентов на два года.

Через три дня представители кредиторов дали понять, что такой сценарий их не устраивает, а уже 25 июля это признал "Нефтегаз". После 19 июля у компании было еще неделя, чтобы рассчитаться с инвесторами и избежать дефолта.

Этого не вышло. 26 июля история завершилась официальным объявлением дефолта "Нефтегаза".

Как реструктуризация обнажила конфликт Витренко и Шмыгаля

Долговой кейс "Нафтогаза" вывел в публичную плоскость конфликт между Шмыгалем и Витренко, возникший на фоне разногласий относительно необходимых объемов газа в подземных хранилищах к началу отопительного сезона.

О противоречиях между Витренко и Шмыгалем свидетельствуют не только публикации журналистов, но и заявления и даже документы .

В июне Кабмин поручил "Нафтогазу" накопить к началу отопительного сезона минимум 19 млрд куб м газа, а Витренко отмечал, что для прохождения зимы хватит 15 млрд куб м топлива.

“Правительство перестраховывается и закладывает в планы все возможные риски, в частности, вариант прохождения зимы без импорта газа. Это повышает планку запасов в хранилищах до 19 миллиардов кубометров”, – говорил Витренко.

Необходимостью покупать дополнительные объемы газа НАК объяснил причину отсрочки выплат в обращении к держателям своих облигаций. Мол, если бы не доверенность правительства, компания справилась бы с обязательствами.

Ответ премьера был мгновенным: на следующий день правительство издало распоряжение , которым признало работу правления "Нафтогаза" по реструктуризации долгов неудовлетворительной.

Правительство также поставило предохранитель от возможных выплат, которые могли бы навредить переговорам о реструктуризации госдолга, обязав главу НАК согласовывать с правительством действия по облигациям.

За день до дефолта Витренко предоставил официальное разъяснение . В нем он предупредил о приближении жесткого дефолта и попытался снять с себя ответственность, напомнив, что в этом вопросе мяч на стороне правительства.

"Нафтогаз" сделал все от него зависящее. Сначала финансовый директор, а затем и председатель правления обратились в Кабмин с просьбой согласовать выплаты, но положительного ответа не получили.

Чем завершится конфликт, прогнозировать сложно, но собеседники ЭП в правительстве и Офисе президента утверждают, что на место Витренко уже начался поиск кандидатур. Впрочем, "вопрос увольнения еще окончательно не решен".

Несогласованность позиций правительства и государственной компании по обслуживанию ее займа может вызвать немало вопросов у международных партнеров и повлиять на переговоры о реструктуризации долга компании.

В частности, на фоне последних событий во взвешенном состоянии остается согласованный , но не полученный кредит от ЕБРР на 300 млн евро, который НАК планировал использовать на закупку газа.

Как дефолт повлияет на компанию

В вопросе выплат по еврооблигациям "Нафтогаз" стал заложником более масштабного процесса реструктуризации внешнего долга Украины.

Накануне Минфин объявил предложение держателям евробондов страны об отсрочке платежей по ним на два года и об изменении условий обращения государственных ВВП-варрантов.

Предварительно это предложение было поддержано правительствами Канады, Франции, Германии, Японии, Британии и США. Они призвали коммерческих кредиторов согласиться по просьбе Украины и отсрочить выплаты по украинским евробондам.

Успешная реструктуризация долга по евробондам позволит государству сэкономить около 5 млрд долл. в течение следующих двух лет. Эти средства государство сможет потратить на поддержку обороны или восстановление критической инфраструктуры.

“Выплата по долгам “Нафтогаза” в таких условиях была бы, по меньшей мере, странной. Госдолг – это долг суверена. Если по нему идут переговоры о реструктуризации, то это означает, что долги квазисуверен не должны обслуживаться», – считает исполнительный директор «CASE-Украина» Дмитрий Боярчук.

Даже если бы "Нафтогаз" мог заплатить, то такие действия подвергли бы сомнению несостоятельность Украины обслуживать свои долги по еврооблигациям и все предварительные договоренности по отсрочке выплат.

“Правительство как раз должно было бы не дать “Нафтогазу” произвести выплату по евробондам. Если бы вдруг такие выплаты произошли, то это подтолкнуло бы владельцев суверенного долга не соглашаться на отсрочку платежей по нему”, – отмечает инвестиционный банкир Dragon Capital Сергей Фурса.

Вместе с тем, дефолт компании будет иметь серьезные последствия, в частности, относительно будущих заимствований компании, необходимых для стабильного прохождения отопительного сезона.

В мае НАК предварительно договорился с ЕБРР о кредите в 300 млн евро, который компания планировала потратить на закупку газа. В начале июля Кабмин даже дал государственную гарантию по этому займу.

ЕБРР в 2019 году вложил 120 миллионов евро в облигации, которые теперь в дефолте. Не будет ли неплатеж за бондами формальной процедурной преградой для ЕБРР по кредитованию компании? – спрашивает финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив.

“Мы внимательно наблюдаем ситуацию. Сейчас у нас нет комментариев по этому поводу”, – ответили ЭП в пресс-службе банка.

При нормальных обстоятельствах дефолт "Нафтогаза" не позволил бы привлечь кредит от ЕБРР, но во время войны правила имеют больше исключений. Не исключено, что такое исключение будет сделано и ЕБРР.

"Считаю, что "Нафтогазу" удастся получить кредит ЕБРР. Ситуация такова, что никто не будет разбираться, был ли допущен дефолт из-за неэффективности менеджмента. Все спишут на войну как главное обстоятельство”, – добавляет Боярчук.

Аналитики считают, что дефолт не будет иметь существенных последствий для платежеспособности компании.

На активы "Нафтогаза" за границей могут попытаться наложить арест, чтобы погасить задолженность. Однако этот вариант маловероятен. "Дефолт будет временным и рано или поздно они согласуют условия реструктуризации", – считает Фурса.

В ноябре "Нафтогазу" придется осуществить выплаты по третьему выпуску облигаций, сделанному в 2019 году. Хотя компании не нужно будет погашать все 500 млн долл., уплата ориентировочно 40 млн долл. процентов неизбежна.

Источник: "Экономическая правда"